索罗斯：长期衰退 欧罗区势必瓦解
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近几个月来，欧罗危机不但没有渐行渐远，反而急转直下。信贷动荡方兴未艾时，欧洲央行设法通过其长期再回购操作（LTRO）纾困，以1%的利率贷给欧罗区银行一万多亿欧罗。这大大减轻了金融市场的压力，由此产生的形势好转也掩盖了债务基本问题。但LTRO的效果不可能持续很久。
基本问题并没有得到解决；相反，债权国和债务国之间的差距反而拉大了。危机已经入了一个新阶段——不再有剧烈波动，但更加致命。
危机爆发时，人们无法相信欧罗区会有崩溃的危险：以共同货币计价的资产和负债错综复杂，如若欧罗区崩溃将造成不可控制的后果。但是，随着危机的展开，欧罗区金融系统正在向重回各国各自为政的方向演进。
欧罗区内各自为政
这一趋势在最近几个月得到了加强，LTRO使西班牙和意大利银行可以在国内进行利润丰厚的低风险套利。欧洲央行在其所持的希腊债务上所获得的优惠待遇，将使其他投资者不愿持有主权债务。
如果这一趋势持续几年，欧罗区可能无疾而终。虽然不会支离破碎，但债权国央行将持有大量难以兑现的债务国央行债权。
德国央行已意识到这一危险。它已经开始反对货币供给的无限扩张，并开始采取措施，限制其在欧罗区崩溃情形下所遭遇的损失。这将造成一个自我实现的预言：只要德国央行开始为欧罗区崩溃未雨绸缪，所有人都会这样做。市场已开始反应这一点。
德国央行还开始收紧国内信贷。如果德国是一个独立国家，这样做不可谓不正确，但欧罗区重债国正眼巴巴地望着德国增加需求，从而避免衰退。
若非如此，去年12月达成的欧罗区的「财政契约」将无法起效。负债国要么无法实施必须的措施，要么如果实施了，也无法达到预期的目标，因为增长严重萎靡导致了预算收入下降。无论如何，债务比率都会上升，与德国之间的竞争力差距也会扩大。
无论欧罗区能否幸存，欧洲都将面临长期的经济停滞甚至衰退。这在其他地区曾经发生过，拉美国家在1982年之后经历了「失去的十年」，日本更已陷入停滞25年；但它们都活了下来。然而，欧盟并不是一个国家，它将无法活下来。通缩性的债务陷阱正在形成，将会摧毁尚不完善的政治联盟。
摆脱这一陷阱的唯一办法，是认识到当前政策是反生产性的，必须换掉。我还没想出现成的办法，但有三个观察十分有益。
首先，欧罗区治理规则是失败的，必须彻底修订。定义不可能见效的现有政策，只能把事情弄得更糟。其次，现状是相当反常的，只能采取非常手段才能让现状回归常态。最后，新规则必须与金融市场的内在不稳定性兼容。
从现实角度考虑，必须以当前欧罗区财政契约作为出发点。当然，几个已然显现的缺陷需要修正。特别是，财政契约应该既考虑财政债务，也考虑商业债务，政府预算也应该区分能获得回报的投资性支出和经常性支出。
奖励好行为 避免舞弊
为了避免舞弊，何为投资性支出，应该由欧洲级别当局批准。在此基础上，扩大的欧洲投资银行（European Investment Bank）也可以参与为投资性支出融资。
最重要的是，必须采取一些非常手段让现状回归常态。欧盟财政条约要求债务水平超过GDP60%的成员国，每年削减相当于超出部分十分之一的公债水平。我建议成员国应该集体承担这一义务，以此奖励好的行为。
成员国已将铸币权让给了欧洲央行，而后者现在每年能赚得250亿欧罗。据花旗银行的布伊特（Willem Buiter）和高盛的庇尔（Huw Pill）估计（两人各自独立地得出了结果），铸币权若是市场化，将价值2至3万亿欧罗，因为随着经济增长、利率回归正常水平，铸币权带来的好处也将增加。
拥有铸币权的特殊目标机构（SPV）可以利用欧洲央行，为收购债券的策划根本融资而不违反里斯本条约第123条。
如果一国违反了财政契约，它将被全部或部分剥夺它所得到的奖励，并承担支付SPV所持有债务的利息的义务，如此便可动真格，施加严厉的财政纪律。
通过奖励好的行为，财政契约将不会再造成通缩性债务陷阱，欧罗区的前景也会大大改善。此外，为了缩小竞争力差距，所有成员国都应该能够以相同利率水平再融资已有债务。但这要求更进一步的财政一体化，德国公众或许接受不了，因此只能逐步实现。
德国央行肯定不会接受这些建议，但欧洲当局应该认真考虑。欧洲的未来是一个政治问题，不是德国央行的决策力所能及的。
作者为索罗斯基金会主席
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